在完善央行政策利率體系、培育市場基準利率的基礎上，央行表示，將進一步理順從央行政策利率到各類市場基準利率，從貨幣市場到債券市場再到信貸市場，進而向其他市場利率乃至實體經濟的傳導渠道。
央行日前發布的《2015年第三季度中國貨幣政策執行報告》(以下簡稱《報告》)指出，要進一步推進利率市場化改革，繼續培育市場基準利率和收益率曲線，不斷健全市場化的利率形成機制。健全央行政策利率體系，增強利率調控能力，理順央行政策利率向金融市場乃至實體經濟傳導的機制。
《報告》明確，要進一步建立健全央行政策利率調控機制，培育完善市場基準利率體系，疏通利率傳導渠道。在此基礎上，形成一個以市場參與者為主體、各類金融市場為主線、央行可調控、輻射整個金融市場的利率形成、傳導和調控機制，使市場機制在利率形成和資源配置中發揮決定性作用。
招商證券(600999,買入)首席宏觀分析師謝亞軒向本報記者表示，央行強調要進一步完善調控模式，加強預期引導，強化價格型調節和傳導機制，疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道，這代表央行著力完善貨幣政策調控框架，更偏重價格型調控方式。
繼2015年上半年連續三次降息后，央行分別于8月26日和10月24日兩次下調金融機構人民幣存貸款基準利率。其中，一年期貸款基準利率累計下調0.5個百分點至4.35%，一年期存款基準利率累計下調0.5個百分點至1.5%。央行表示，隨著各項政策措施效果的逐步顯現，金融機構貸款利率明顯下降，貨幣市場、債券市場利率繼續走低，企業融資成本高問題得到有效緩解。
《報告》指出，今年國內外金融市場波動有所加大，影響流動性供求不確定性因素較多，央行進一步加強對貨幣市場利率的引導和調節，注重穩定短期利率，提高利率傳導效率，促進市場利率在合理區間平穩運行。第三季度以來至8月下旬，7天期公開市場逆回購操作利率穩定在2.50%的水平。8月27日和10月25日，與存貸款基準利率兩次下調相匹配，引導7天期逆回購操作利率分別下行至2.35%和2.25%，較6月末下降25個基點，引導和穩定市場預期。
結合下調存貸款基準利率，央行于10月24日放開商業銀行和農村合作金融機構等活期及一年期(含)以內定期存款利率的上限，標志著我國利率管制基本取消。從政策出臺后的初步情況看，金融機構存貸款利率總體下行。存款利率方面，定價行為較為理性，分層有序、差異化競爭的定價格局進一步顯現。截至11月5日，大型銀行、股份制銀行、城市商業銀行和農村合作金融機構的一年期存款掛牌利率平均水平分別為1.75%、1.94%、2.03%和2.04%，分別較降息前下調25個、26個、34個和33個基點。11月5日，一年期貸款基礎利率報價為4.3%，較降息前下降25個基點。央行表示，目前降息的政策效果正在逐步釋放，估計金融機構實際貸款利率水平也將有所降低，有利于進一步降低社會融資成本。
利率市場化助推央行政策利率體系健全
利率管制放開是利率市場化里程碑式的一次改革，標志著推進20多年的利率改革進程終于走到了終點，不過從健全央行政策利率體系、建立市場化的利率定價機制、完善貨幣政策傳導渠道等角度來看，改革仍面臨諸多任務。
《報告》指出，利率管制的基本放開，為貨幣政策調控框架轉型創造了有利條件。隨著金融創新發展，作為中介目標的貨幣總量與經濟增長、物價等最終目標之間的相關性也有所降低。利率市場化有利于促使利率真正反映市場供求情況，并發揮調節市場供求和配置資源的作用，從而推動貨幣政策調控方式由數量型為主向價格型為主轉變。從國際經驗看，強化價格調控是提高宏觀調控效率的必然選擇，而放開利率管制是實現這一轉變的重要前提。
央行研究局局長陸磊在接受本報記者采訪時表示，央行將參照國際經驗結合我國金融機構和市場特點，在基準利率形成機制、貨幣市場向存貸款市場的利率傳導機制、中央銀行政策利率體系、本外幣政策協調以及對單個金融機構存貸款利率定價異常行為管理等層面進行一系列制度改革和工具創新。
央行有關負責人此前就放開存款利率上限答記者問時表示，將通過央行利率政策指導體系引導和調控市場利率。借鑒國際經驗，我國正在積極構建和完善央行政策利率體系，央行以此引導和調控包括市場基準利率和收益率曲線在內的整個市場利率，以實現貨幣政策目標。對于短期利率，央行將加強運用短期回購利率和常備借貸便利(SLF)利率，以培育和引導短期市場利率的形成。對于中長期利率，央行將發揮再貸款、中期借貸便利(MLF)、抵押補充貸款(PSL)等工具對中長期流動性的調節作用以及中期政策利率的功能，引導和穩定中長期市場利率。
“各類金融市場以市場基準利率和收益率曲線為基準進行利率定價。”央行有關負責人表示，貨幣市場、債券市場等市場利率可以依上海銀行間同業拆借利率(SHIBOR)、短期回購利率、國債收益率等來確定，并形成市場收益率曲線。信貸市場可以參考的定價基準包括貸款基礎利率(LPR)、Shibor、國債收益率曲線等，在過渡期內央行公布的貸款基準利率也仍可發揮一定的基準作用。各種金融產品都有其定價基準，在基準利率上加點形成差異化、客戶化的利率體系，但萬變不離其宗，都圍繞市場基準利率變動。
在完善央行政策利率體系、培育市場基準利率的基礎上，央行表示，將進一步理順從央行政策利率到各類市場基準利率，從貨幣市場到債券市場再到信貸市場，進而向其他市場利率乃至實體經濟的傳導渠道。同時《報告》強調，加強對金融機構非理性定價行為的監督管理，發揮好市場利率定價自律機制的重要作用，采取有效方式激勵約束利率定價行為，強化行業自律和風險防范，維護公平定價秩序。